5月30日，开市客（Costco）发布2025财年第三财季报告，期内开市客总营收达632.1亿美元（约合人民币4547亿元），同比增长8.0%；净利润19亿美元，同比增长13.7%；会员费收入12.4亿美元，同比增长10.7%，占净利润的比重达65%，整体表现超过华尔街此前预期。
具体到地区来看，开市客在中国市场的表现遇冷，全球范围会员续费率超90%，而中国市场仅62%。
图源：Reportify
涨价拦不住续费金牛王
开市客第三季度财报表现亮眼，延续了去年以来业绩持续上涨的势头。
回顾2024财年，开市客全年总收入2544亿美元创历史新高，全球付费会员7620万人，持卡人数（含家庭共享）达1.37亿人，会员续费率超90%，会员费收入48亿美元，占据净利润65%，这说明其会员体系具有强大的黏性与盈利贡献度。
值得注意的是，会员费收入持续上涨的背景是公司刚刚启动一轮海外市场的会员费涨价。去年9月，Costco宣布在美国和加拿大市场正式上调会员费，涨幅分别为 8% 和 8.3%。这是自 2017 年以来的首次涨价，将影响约 5200 万会员，但这没有阻挡海外市场会员费收入走高的势头。
同时，开市客在去年内进行了一轮针对会员共享制度的结构优化。具体而言，为了打击会员卡共享行为，开市客在美国门店全面安装会员扫描仪，该技术通过识别非付费共享用户，确保只有付费会员才能享受商店的服务，预计可转化北美地区400万新会员。根据摩根士丹利测算，这一举措可能在2025财年带来0.54-0.82美元的每股收益增长，形成类似奈飞打击账号共享后的“增长杠杆”。
而在中国市场，开市客的会员费没有上涨，仍保持299元/年。出乎意料的是金牛王，开市客国内门店续费率却不升反降，目前仅为60%左右，明显低于全球平均水平 90% 。
中国市场存隐忧
截至2024年11月，开市客在北美、欧洲、亚洲及澳大利亚共有890家门店，其中美国624家，加拿大109家。对比起来，中国市场门店五年仅开了7家，且都分布在长三角地区，尚未踏入北方市场。
对比之下，中国市场山姆会员店同期门店数达56家，2024年销售额破千亿元，会员数超900万，2024年财报中还特别提到山姆会员超市在中国的会员数量增长了40%以上。凭借先发优势，山姆超市目前已渗透至三线城市，近期又有7家新店进入关键筹备期。
不止门店数量，开市客在会员费、选址、即时零售方面，相比山姆中国并不存在优势。
定价方面，对比山姆中国260元/年的会员费，开市客299元/年的价格略高。
（开市客与山姆会员费价差图源：小程序）
选址方面，开市客面临选址郊区化的问题。开市客中国门店选址照搬美国模式远离城区，如上海闵行店距市中心30公里，南京江宁店周边3公里仅有4个社区，这基本拒绝了一、二线城市的无车家庭。
外卖配送方面，开市客虽然开放了线上小程序下单配送，但及时专送、限时专送服务均需要20元运费，对比山姆满99元即可免费同城配送，目前已经习惯“包邮”服务的中国消费者或许很难接受开市客的运费。
对比来看，竞争对手山姆已经把本土化策略玩得“炉火纯青”。根据山姆会员店财报，其依托沃尔玛供应链优势，通过“云仓+即时零售”抢占中端市场，中国市场第三季度净销售额增长17%，电商业务增长25%。
在零售方面，开市客除了需要应对山姆会员店的强势扩张之外，也免不了和本土品牌进行竞争。中国的本土品牌盒马会员店、永辉仓储店等线下商超通过低价策略和社区化布局，已经培育了一大批会员消费者，并且还做起了即时零售的前置仓生意，这让快速、免费的配送服务在中国变得触手可得。
此前2019年，上海闵行店开业首日售出16万张会员卡，那时中国消费者可以说对其尚寄予厚望。而如今，开市客似乎并没有完成它的本土化进程，导致中国会员大量流失。
另外，开市客今年3月公布的信息显示，2025财年新开的9家门店已经确定选址金牛王，其中7家位于美国，日本和澳大利亚各一家，不涉及中国市场。
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